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玛雅吧可靠嘛|本周净投放创下逾九个月新高 TMLF何时推?

日期:2020-01-09 15:25:36

玛雅吧可靠嘛|本周净投放创下逾九个月新高 TMLF何时推?

玛雅吧可靠嘛,金融界债券讯 针对本周实现净投放5600亿元,净投放量创下逾九个月新高,而tmlf会什么时间推出一热点话题,东方金诚首席宏观分析师王青博士对金融界发表了独家观点:

首先,10月长假导致本月税期高峰延后至24日;其次,10月是传统上的税收大月——我们估计,当月缴税规模将在1.3至1.4万亿之间,远高于上月9836亿的水平。由此本月央行通过公开市场展开大额“补水”,主要是为了在税期高峰前稳定市场资金面。

观察近期dr007(存款类机构7天质押式回购利率)走势可以发现,尽管央行本周实施巨量净投放,但dr007稳定处于央行7天逆回购中标利率(2.55%)上方,且月内均值较6月和7月的低点高出12至13个基点左右,与8月和9月均值基本持平。因此,单从本周巨量净投放来看,尚难得到央行进一步实施政策宽松的迹象。

事实上,10月21日第三次新lpr报价公布,1年期和5年期利率均与9月持平,结束了此前1年期lpr“两连降”的势头。我们分析,其背后的原因除了mlf(中期借贷便利)利率保持不变外,主要就是近期市场流动性边际上有所收紧,导致银行资金成本下行受到一定约束。

我们认为,前期经济下行压力有所显现,逆周期政策调节力度加大,市场对央行降息(下调mlf操作利率)抱有较大预期。但当前cpi同比站上3.0%,稳定房价、控制宏观杠杆率等在货币政策权衡中也占有较大比重,因此央行希望在通过改革的办法降低实体经济融资成本的同时,保持政策定力,而适度控制市场流动性处于合理充裕水平,有助于稳定市场预期。

下一步,国内货币政策将主要根据稳增长、控物价及遏制系统性金融风险等多重目标进行综合平衡。我们判断,四季度货币政策逆周期调节力度将进一步加大,主要目标是切实降低实体经济融资成本,让企业感受到贷款利率确实在下降,同时防范大水漫灌效应。

具体措施可包括:继续通过降准、加大公开市场操作力度等方式,降低银行资金成本,同时结合银行完善ftp(银行内部资金转移定价)定价机制,推动其在新lpr(贷款市场报价利率)报价中压缩加点幅度,引导作为新发放企业贷款利率定价基准的1年期lpr持续下行,加快“宽货币”向“宽信用”传导;与此同时,5年期以上lpr料将保持相对稳定,体现房地产调控政策的连续性。

其次,央行将着力扩大新lpr使用范围,更大幅度地打破企业贷款利率隐性下限——对于缓解融资贵问题,这与引导贷款利率定价基准(lpr)下行一样具有重要意义。

第三,在降低企业一般贷款利率的同时,针对制造业、民营和小微企业的“定向滴灌”政策还会跟进,定向降准、tmlf(定向中期借贷便利)、再贷款再贴现等结构性政策工具将持续发力,重点解决当前经济运行薄弱环节的融资难问题。

最后,我们判断,主要视四季度经济及物价运行态势,也不排除年底前后择机小幅下调mlf操作利率、引导lpr更快下行的可能。需要指出的是,本轮货币政策向偏松方向微调过程中,无论是信贷、社融及m2等宏观金融指标,还是物价、资产价格走势,都难现大幅上行局面。 “保持政策定力,不搞大水漫灌”将得到切实体现。


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